資本市場(chǎng)拓荒者
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1990年12月19日11時(shí)，北外灘，浦江飯店，遠(yuǎn)東最大的玻璃天棚舞廳內(nèi)，顯示屏上瞬間翻出交易數(shù)據(jù)。隨之，銅鑼聲忙不迭響起。 這是新中國(guó)成立以來內(nèi)地第一家證券交易所—上海證券交易所的開市鑼聲，這是中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展史上非比尋常的聲音。 時(shí)隔23年，當(dāng)年的兩位改革拓荒者—已81歲的莊曉天和與他同齡的裴靜之，在他們位于外灘的辦公室內(nèi)，還常能聚首。 都曾站在風(fēng)口浪尖，都有著“一萬年太久，只爭(zhēng)朝夕”的干勁，也一道經(jīng)歷過諸多驚心動(dòng)魄，直到最后能夠無愧地回想往事。 而今，他們對(duì)著窗外浦江濤聲，想著上海正如火如荼推進(jìn)著的自貿(mào)區(qū)建設(shè)。 “又逢改革時(shí)”，兩位老人感慨。 別無選擇的改革 上世紀(jì)80年代末，莊曉天是上海主管財(cái)貿(mào)金融的副市長(zhǎng)。 他猶記朱鎔基同志1988年2月6日到任上海時(shí)的情形，“早晨下火車，朱鎔基同志下午就聽取市財(cái)政局匯報(bào)，因?yàn)?#8221;要是不會(huì)理財(cái)，市長(zhǎng)沒法當(dāng)”。 但是，在把上海經(jīng)濟(jì)排摸一遍后，朱鎔基道出四個(gè)字—千瘡百孔。 莊曉天回憶，那時(shí)，廣東“三來一補(bǔ)”的加工業(yè)已起蓬頭、“蘇南模式”活力也引發(fā)關(guān)注，身為“計(jì)劃經(jīng)濟(jì)大本營(yíng)”的上海夾在當(dāng)中，財(cái)政收入?yún)s連年滑坡。即便國(guó)務(wù)院同意上海自1988年起享受上繳基數(shù)為105億元的“基數(shù)包干”政策，依舊頹勢(shì)難擋。1989年12月2日，朱鎔基在市金融工作座談會(huì)上感嘆：“我現(xiàn)在是一天一天感到捉襟見肘啊！” 正是這次座談會(huì)上，朱鎔基提及設(shè)立證券交易所。他說：“金融搞活了，可以促進(jìn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理能力、生產(chǎn)能力、生存能力的提高……我看還是要大膽試點(diǎn)……” 莊曉天記得，也是在這次會(huì)議上，“金融中心”這個(gè)略顯敏感的詞匯，被羞答答地提起。朱鎔基在會(huì)上還特地“避嫌”說，“上海發(fā)展的戰(zhàn)略思想是搞金融中心”，這是香港日本勸業(yè)角丸證券（亞洲）有限公司總經(jīng)理毛玉亭和上海市市長(zhǎng)國(guó)際企業(yè)家咨詢會(huì)議主席格林伯格率先提出的。 朱鎔基所言金融之意義，對(duì)于焦頭爛額的裴靜之而言，感受太深刻了。 當(dāng)時(shí)，裴靜之是上海市政府計(jì)委副主任，上海重大建設(shè)項(xiàng)目資金，均由計(jì)委平衡，他是具體操作者。然而，巧婦難為無米之炊，財(cái)政連年滑坡的窘境下，哪來的錢解決城市建設(shè)？他自嘲說，想當(dāng)年他殫精竭慮，建議實(shí)施電話初裝費(fèi)和煤氣初裝費(fèi)這兩個(gè)“名堂”，來解決電信和燃?xì)饨ㄔO(shè)資金不足的難題。但是，何處不愁錢？哪里等得起？ 裴靜之的思想開悟得早。1980年，48歲的裴靜之跟隨當(dāng)代最有影響的會(huì)計(jì)學(xué)家婁爾行遠(yuǎn)赴美國(guó)，開展中美比較會(huì)計(jì)研究。他們目瞪口呆地領(lǐng)略了美國(guó)的超市、高速公路、ATM機(jī)等，并從“負(fù)債建設(shè)”加快城市建設(shè)速度的理念中恍然大悟。受此啟發(fā)，1988年，上海南浦大橋的批文尚在“半路”，靠著從亞洲開發(fā)銀行借來的8.2億元貸款，工程便爭(zhēng)分奪秒開工了，裴靜之急?。骸翱诖锎鎵蛄隋X再造橋修路？那要等到猴年馬月？” 他自稱是“市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)派”，明白證券交易所是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)標(biāo)志之一，也是資金的蓄水池，利用發(fā)行股票向全社會(huì)融資，就可籌集建設(shè)資金，用于高架、集裝箱碼頭等大型基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。 因此當(dāng)朱基最后拍板 “上海抓金融的步子要大一點(diǎn)！”時(shí)，裴靜之恨不得舉雙腳贊成。 他告訴記者，“拍板”后，時(shí)任上海市委副書記、常務(wù)副市長(zhǎng)黃菊指定莊曉天、裴靜之，以及當(dāng)時(shí)上海體改辦黨組書記、副主任蔣鐵柱和中國(guó)人民銀行上海分行副行長(zhǎng)周芝石等人成立上海證券管理委員會(huì)。 一場(chǎng)幾乎別無選擇的改革，拉開序幕。 超前的思維 其實(shí)，證券交易對(duì)上海而言并不陌生。 上世紀(jì)80年代初，上海涌現(xiàn)大量新辦集體企業(yè)，它們一出生就處于國(guó)家“計(jì)劃外”，向職工和社會(huì)集資便成為這類企業(yè)的生存之道。1984年11月，經(jīng)中國(guó)人民銀行上海分行批準(zhǔn)，上海飛樂音響股份有限公司向社會(huì)公眾及職工發(fā)行股票，成為“中國(guó)第一股”。投資者有了股票后又提出要轉(zhuǎn)讓，故而1986年，工商銀行上海市分行在南京西路建立國(guó)內(nèi)首家專營(yíng)股票交易的營(yíng)業(yè)柜臺(tái)，掛牌“飛樂音響”和1985年發(fā)行的“延中實(shí)業(yè)”2只股票。 1986年11月，美國(guó)紐約證交所主席約翰·凡爾霖到訪中國(guó)，向鄧小平贈(zèng)送了紐約證交所一枚所徽。小平同志則將一張50元面值的“飛樂音響”股票回贈(zèng)給凡爾霖。那位認(rèn)真的老外幾天后到上海辦理過戶手續(xù)。 到了1989年，上海股份制企業(yè)已有多家，老百姓漸漸對(duì)柜臺(tái)交易速度不滿，希望成立一家專門買賣股票的場(chǎng)所，且提供更多上市股票。 1990年，朱鎔基要求證券交易所年內(nèi)開業(yè)。 此前，李祥瑞（原交通銀行董事長(zhǎng)）、裴靜之、尉文淵（后成為上海證券交易所首任總經(jīng)理）等人前往香港證券交易所考察。莊曉天告訴記者，考察團(tuán)回滬后，“他們興奮地談?wù)撝?，港交所里有好幾個(gè)上海人，是解放前十里洋場(chǎng)里的證券”練習(xí)生”，數(shù)十年磨練后，他們都成了港交所中高層?！?/p> 至于選址，有人說新建，有人言改建，最后敲定黃浦路15號(hào)的浦江飯店。這里曾在1882年亮起過中國(guó)第一盞電燈，曾在1908年接通過中國(guó)第一部電話，這幢歐式建筑雖已破舊，但有老上海人愛去的舞池，“它令人勾起回憶，將證券交易所設(shè)在這里，也是恢復(fù)上海金融傳統(tǒng)的一個(gè)標(biāo)志”，莊曉天說。 關(guān)于交易方式，又令人躊躇。無非兩種，一是紐約證券交易所用的，打手勢(shì)配合高聲喊價(jià)，“動(dòng)靜很大，像菜市場(chǎng)，很鬧猛”；另一種則是無聲的計(jì)算機(jī)交易。莊曉天告訴記者，當(dāng)時(shí)僅延中實(shí)業(yè)、真空電子等8只股票上市流通，俗稱“老八股”，有人擔(dān)心交易冷清，建議華爾街模式，至少能營(yíng)造點(diǎn)現(xiàn)場(chǎng)氣氛。但莊曉天認(rèn)為需超前思維，“當(dāng)時(shí)我預(yù)計(jì)，上海證券交易所的交易量有朝一日會(huì)成為亞洲第一，因此權(quán)衡再三，拍板索性一步到位，用計(jì)算機(jī)交易，現(xiàn)在看來，這步路走對(duì)了”，他頗得意。 還有要不要籌集外國(guó)資金。當(dāng)年，不少華僑和在滬外籍人士也提出想買上海股票，但購(gòu)買股票需憑本地身份證。既不能打擊外資參與積極性，又要謹(jǐn)防投機(jī)，籌辦者想出辦法，同一家企業(yè)，設(shè)A股向境內(nèi)居民發(fā)行，設(shè)B股向境外發(fā)行，A、B股間設(shè)立“三八線”，這又是上海首創(chuàng)。緊接著開業(yè)的深圳證券交易所也如法炮制。 上海自行審批上市？ 1990年12月19日，中國(guó)股市歷史性變革的一天。開市鑼聲一響，場(chǎng)內(nèi)“紅馬甲”即刻爆發(fā)“手指戰(zhàn)爭(zhēng)”，他們接聽電話，并迅速將客戶價(jià)格敲入交易主機(jī)，撮合買賣雙方。 就此，集中交易和“價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先”原則，成為中國(guó)股市新的游戲規(guī)則。 但開創(chuàng)性課題接踵而至。 上海證券交易監(jiān)管委員會(huì)，由莊曉天擔(dān)任管委會(huì)主任，裴靜之擔(dān)任管委會(huì)辦公室主任，當(dāng)務(wù)之急是推動(dòng)上市公司擴(kuò)容—不能讓“老八股”唱獨(dú)角戲，形成僧多粥少的局面，更要解決大量?jī)?yōu)質(zhì)企業(yè)急需上市融資解決生產(chǎn)的燃眉之急。但當(dāng)年，中國(guó)證監(jiān)會(huì)尚未成立，所有上海擬上市企業(yè)，全憑上海自己說了算，這賦予證管會(huì)極大的權(quán)力和挑戰(zhàn)。 什么樣的企業(yè)能上市？當(dāng)年，裴靜之反復(fù)思慮，在紙上寫下3條：一，企業(yè)產(chǎn)品有市場(chǎng)，有發(fā)展后勁；二，企業(yè)效益良好有連續(xù)3年盈利；三，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)班子、總會(huì)計(jì)師人員素質(zhì)優(yōu)秀。 裴靜之記得，當(dāng)年上海定的調(diào)子是“發(fā)行證券寧肯慢一點(diǎn)，但要穩(wěn)一點(diǎn)，搞亂了，出了大一點(diǎn)的問題，就搞臭了”。但企業(yè)依然爭(zhēng)搶上市。莊曉天等負(fù)責(zé)同志一合計(jì)，索性下放事權(quán)，由各系統(tǒng)自行挑選急迫上市的企業(yè)，證管部門負(fù)責(zé)審批和監(jiān)管。 機(jī)不可失??！幾乎每個(gè)系統(tǒng)推薦上來的企業(yè)股票發(fā)行量，都是額度的2倍。最后，莊曉天和裴靜之心有不忍，又多番努力，把中國(guó)人民銀行和國(guó)家計(jì)劃委員會(huì)給予的4億元額度，爭(zhēng)取到了6億多元。如今回想，大家倍感驕傲：“那6億多元股票，實(shí)際能融到100億元左右的資金，分到十幾家企業(yè)頭上，生產(chǎn)資金基本能翻番?！笔聦?shí)上，當(dāng)年那些企業(yè)，池子里都已窮得發(fā)慌，通過先上市，拿到了資金，才真正迎來大發(fā)展，如“第一百貨”上市后，才造起了東樓。 而莊曉天印象最深刻，當(dāng)屬“豫園商城”。豫園曾被朱鎔基批評(píng)“不要拿著金飯碗討飯吃”，只因曾經(jīng)，步入豫園，第一眼便見“萬國(guó)旗”—商場(chǎng)樓上，內(nèi)衣內(nèi)褲、小孩尿布，全都不知害羞地晾曬在那里，這讓陪同外賓的上海領(lǐng)導(dǎo)情何以堪？當(dāng)年，南市區(qū)干部反反復(fù)復(fù)在莊曉天面前念叨：“豫園宏圖難展，沒錢，老百姓的動(dòng)遷改造全都免談！” 1992年5月，重組后的上海豫園旅游商城股份有限公司股票上市發(fā)行，共募集到6.2億元資金，豫園人企盼已久的改造規(guī)劃迅即啟動(dòng)，豫園從此扯下“萬國(guó)旗”，并在1994年一躍成為“全國(guó)百家最大規(guī)模商業(yè)企業(yè)”第三名。 然而，當(dāng)年那些目通八極、點(diǎn)化勾線的布局和“大權(quán)”在握者，手頭竟無一張股票。莊曉天說，當(dāng)時(shí)嚴(yán)格規(guī)定，處級(jí)以上干部不能買股票，“像我們這些搞證券工作的，更是碰都不能碰”。 兩位老人至今保存著“老八股”，但那只是股票復(fù)制的樣張而已，聊以紀(jì)念那段波瀾壯闊的歲月。 絕密的“價(jià)格放開” 設(shè)想很大膽，試驗(yàn)很小心，這是上海證券交易所最初寫照。 交易規(guī)則曾被不斷修改—開業(yè)第一周，交易所對(duì)二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格實(shí)行漲停板和流量控制制度，即規(guī)定每個(gè)交易日的股價(jià)為5%的漲跌封頂，開業(yè)第二周，漲跌停板幅度又改為1%。所謂流量控制，就是當(dāng)成交股數(shù)累計(jì)達(dá)到或超過發(fā)行總量3‰時(shí)，價(jià)格才能翻牌。 眼見這些小心翼翼，裴靜之等人急煞：“國(guó)際上不帶這樣操作的，市場(chǎng)應(yīng)有的波動(dòng)也被人為限制了，股價(jià)若長(zhǎng)期受漲停板約束、扭曲，股票交易就會(huì)被憋死??！” 市場(chǎng)的確出現(xiàn)了平淡。1992年2月14日，上海證券交易所指數(shù)為319.02點(diǎn)，比1月底僅上升5.61點(diǎn)。為改變這種狀況，交易所決定：2月18日起，對(duì)延中、飛樂2只股票放開價(jià)格，隨行就市。當(dāng)天，延中股票每股收盤價(jià)比開盤價(jià)上升70元左右，每股飛樂股份上升500多元。 靜悄悄的改革，也已在更高層醞釀。裴靜之回憶，當(dāng)年，上海方面不懈請(qǐng)示國(guó)務(wù)院，強(qiáng)烈希望市場(chǎng)放開價(jià)格，“5月16日，時(shí)任市長(zhǎng)黃菊突然告訴我，股票價(jià)格要放開了。當(dāng)時(shí)徐匡迪副市長(zhǎng)正在北京開會(huì)，黃菊讓我打電話給徐匡迪，請(qǐng)徐匡迪再次請(qǐng)示已是國(guó)務(wù)院副總理的朱鎔基是否同意”。 裴靜之緊張得要命。他專門用機(jī)關(guān)里的機(jī)密電話，打給徐匡迪。半小時(shí)后，收到回復(fù)，朱鎔基同意。 這一晚，裴靜之輾轉(zhuǎn)難眠，他嚴(yán)守機(jī)密。 1992年5月20日下午4點(diǎn)半召開新聞發(fā)布會(huì)，熬到下午4點(diǎn)，裴靜之?dāng)M好“統(tǒng)發(fā)稿”，讓打字員打出來。4點(diǎn)半，會(huì)上一公布價(jià)格完全放開的消息，證券公司老總們驚呆了。 第二天，1992年5月21日，后來被稱為“中國(guó)股市真正誕生的一天”，這天起到23日，股價(jià)一飛沖天，3天內(nèi)暴漲570%。這個(gè)月，股票和債券地位發(fā)生大逆轉(zhuǎn)，原本每日交易額中債券占據(jù)80%，但這個(gè)大頭，迅速被股票取代。 股票“火”起來了，買賣難的“吐槽”很快多起來。 1992年6月11日的解放日?qǐng)?bào)上就刊登了一篇《解決證券買賣難刻不容緩》的文章，說的是上海擁有101個(gè)證券交易網(wǎng)點(diǎn)，但交易網(wǎng)點(diǎn)和吞吐量的增長(zhǎng)速度跟不上參加交易者的增長(zhǎng)速度。這年，上海開立股票賬戶的人數(shù)已達(dá)20萬人，平均每個(gè)網(wǎng)點(diǎn)每天要擁集2000人之多，但每個(gè)網(wǎng)點(diǎn)每天只能接受委托買賣者千人不到，一些散戶、小戶欲拋無門，想買無路。 消息傳到莊曉天這里，他憂心忡忡。當(dāng)年，上海出現(xiàn)成千上萬人認(rèn)購(gòu)股票、堵塞交通的極端場(chǎng)面，于是他支持開辟文化廣場(chǎng)、虹口體育場(chǎng)、靜安和黃浦工人體育場(chǎng)等大型交易市場(chǎng)，但仍無濟(jì)于事，更出現(xiàn)發(fā)行新股前提前2天就有二三十萬人排隊(duì)的勝景。至今莊曉天依然后怕，“鐵門也被擠破，所幸無人死亡”。可是這年，10余個(gè)新股計(jì)劃發(fā)行，如何確保不出亂子？莊曉天和裴靜之、蔣鐵柱、周芝石等人反復(fù)商量，決定采用發(fā)行認(rèn)購(gòu)證的辦法來解決股民排隊(duì)爭(zhēng)購(gòu)新股的問題。 核心在于認(rèn)購(gòu)證的價(jià)格，定低了，引起搶購(gòu)；定高了，沒人買。市場(chǎng)化語境下的管理，考驗(yàn)改革者的智慧。莊曉天們反復(fù)平衡，參照20%左右的得率（股票發(fā)行量和認(rèn)購(gòu)證發(fā)行比例），最后定價(jià)30元一張。這年，認(rèn)購(gòu)證共發(fā)行了207萬份，扣除印刷和成本，約6000萬元的收入全部捐獻(xiàn)給了社會(huì)福利機(jī)構(gòu)。 發(fā)行認(rèn)購(gòu)證的防患于未然很快被驗(yàn)證。當(dāng)年，深圳發(fā)生了“8.10新股認(rèn)購(gòu)事件”，地方官員被撤職。但除了安全之外，莊曉天們獨(dú)創(chuàng)“認(rèn)購(gòu)證”的另一個(gè)好處，在于直接催生了上海股市的第一代“大戶”—1992年，股份制改造提速，當(dāng)年發(fā)行的股票從原定10余個(gè)增至近50個(gè)，認(rèn)購(gòu)證“洛陽紙貴”，一大批人通過認(rèn)購(gòu)證完成了資本的原始積累。 改革的“米道” 1993年初，莊曉天退下來，他和裴靜之一起，轉(zhuǎn)而又去掀開上海金融改革史的又一篇章—籌建浦發(fā)銀行并力促其上市。 此前，中國(guó)證監(jiān)會(huì)成立，上海證券交易監(jiān)管委員會(huì)自動(dòng)解散。 回想往事，莊曉天無憾：“在那個(gè)承上啟下的時(shí)代，能夠平穩(wěn)度過，我想我對(duì)得起這個(gè)社會(huì)了?！?/p> 這句云淡風(fēng)輕的話，無以掩蓋曾經(jīng)的云涌風(fēng)起。改革哪有坦途？他何嘗不被人指著鼻子罵“你搞資本主義”、“社會(huì)主義要葬送在你們手里了”…… 證券交易所成立2年后，小平同志這樣說道：“證券、股市，這些東西究竟好不好，有沒有危險(xiǎn)，是不是資本主義獨(dú)有的東西，社會(huì)主義能不能用？允許看，但要堅(jiān)決地試?！?/p> 而在之前，改革者頂著壓力，“斗爭(zhēng)”了三四年。最尷尬時(shí)，北京來人，裴靜之得事先打聽，“他是偏市場(chǎng)還是偏計(jì)劃，是姓社還是姓資，根據(jù)不同偏好，我們準(zhǔn)備不同版本的稿子來匯報(bào)”。 但他跟莊曉天兩人搭檔、齊頭并進(jìn)，創(chuàng)物價(jià)改革、建立證券市場(chǎng)和力推浦發(fā)銀行上市等一系列關(guān)卡時(shí)，“內(nèi)心絲毫沒有動(dòng)搖過”。 憶當(dāng)年義無反顧，莊曉天說，“我們都是工作了幾十年的人了，尤其是10年文革，10年浪費(fèi)，好不容易將中心轉(zhuǎn)到經(jīng)濟(jì)工作上來，總希望做點(diǎn)事情”。何況，他還有一個(gè)敢于沖刺的理由：“證券交易所開業(yè)時(shí)，我虛歲59了，即便犯了啥錯(cuò)，大不了就撤職……改革嘛，首先要戒除個(gè)人患得患失的想法，說到底，就是要跟舊東西、舊思想做斗爭(zhēng)，假若前怕狼后怕虎的，改革還能推進(jìn)嗎？” 改革者的毫無疑慮，大概也源自內(nèi)心的堅(jiān)定認(rèn)識(shí)，“當(dāng)時(shí)國(guó)家要求，從計(jì)劃走向市場(chǎng)，而證券市場(chǎng)就是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的一部分，無論如何，我感到方向錯(cuò)不了”，莊曉天說。 在莊曉天看來，改革之所以能干成，關(guān)鍵在于“班子的素質(zhì)”和“靠人去做”，但首要是“思想統(tǒng)一”，“為什么要做這件事，必須把底交代清楚，只要我們一心為公，對(duì)老百姓有利，心中坦蕩，改革就沒有顧慮！” 對(duì)于眼下上海正全速推進(jìn)的自貿(mào)區(qū)建設(shè)，兩位老人有些心癢癢，他們說：“上海自貿(mào)區(qū)中，轉(zhuǎn)口貿(mào)易、離岸金融，都涉及改革智慧，哪個(gè)不需要闖勁和魄力？” 裴靜之直言：“各部門都有相關(guān)利益，任何一項(xiàng)改革之舉，祈求能夠萬事妥帖，顧及所有人都點(diǎn)頭同意，這不僅是奢望，更可能一事無成?！?/p> 而談到國(guó)家層面，二老呼吁“應(yīng)從審批制轉(zhuǎn)向法律監(jiān)管機(jī)制，為改革創(chuàng)造成功的條件”。 81歲的裴靜之，至今無法忘記當(dāng)年的惶惑和自卑，“那時(shí)去港交所學(xué)習(xí)，對(duì)方雖客氣，但內(nèi)心肯定看不起我們。為什么呢？我們當(dāng)年才8個(gè)股票，人家能看得起我們？” 可如今，上海證券交易所的交易量，令香港乃至倫敦都側(cè)目。 偉大基業(yè)，無法忘卻和磨滅老人們的功績(jī)。 他們的晚年，仍有改革和逐浪的痕跡。莊曉天的“金融情結(jié)”揮不去，近十年來，他始終在爭(zhēng)取純民營(yíng)銀行在市場(chǎng)中的一席之地，而裴靜之則感慨，若非自己老矣，上海自貿(mào)區(qū)，他也躍躍欲試。 他無比留戀地來了一句：“改革的米道 （上海方言，意為味道），蠻好額。” （部分內(nèi)容參考人民出版社《朱鎔基上海講話實(shí)錄》） 解放網(wǎng)-解放日?qǐng)?bào) |
