知道在通往IPO的最后一公里處，你還要面對(duì)什么嗎？這是新聞報(bào)道？不，人物均為虛構(gòu)；這是小說？不，情節(jié)真實(shí)存在

那是6月的一天，香港聯(lián)交所內(nèi)一片沸騰。44歲的X公司董事長王誠天終于完成了他苦苦求索多年的IPO，只見X公司高層和承銷商團(tuán)隊(duì)熱烈相擁，投行們也異常激動(dòng)，在掛牌當(dāng)晚的慶功宴上，參與項(xiàng)目最久的A投行、B證券團(tuán)隊(duì)甚至相擁而泣。

這幾乎是一次完美的成功，近100億港元的募集資金，在全球資本市場蕭條背景之下，這簡直不可想?像。

作為此次IPO的操盤手，X公司總裁陸浩卻一臉平靜。在華麗的燈光之下，這個(gè)一手策劃X上市的男人，淡然地看著大廳里所有人的歡喜情景，恍如置身事外。他有些麻木了。在籌備上市的六年里，他和這些人肩并肩在一個(gè)戰(zhàn)壕里，也曾經(jīng)與他們同室操戈，他們有時(shí)候是盟友，因?yàn)樗麄兊哪繕?biāo)一致——X上市；有時(shí)候他們又像是敵人，在投行等中介機(jī)構(gòu)不斷威脅X出讓更多利益時(shí)，陸浩感覺到自己就像是案板上的魚。不過他是一條精明的魚，他目睹了他們的虛偽與欺騙，看穿了他們?cè)诶婷媲按嗳醯牡赖碌拙€。

在晚宴快要結(jié)束時(shí)，面對(duì)過來頻頻敬酒的投行，陸浩笑言：“哈，其實(shí)我知道你們現(xiàn)在最想的，可能就是上來干掉我了。”這句半真半假的笑話讓幾個(gè)投行大佬的臉半青半白。

陸浩現(xiàn)在掛在嘴上的話是，“哦，請(qǐng)不要跟我談投行”，如果你表現(xiàn)出了足夠的興趣，他會(huì)刻薄地再補(bǔ)上一句，“他們沒有任何道德可言”。

求求你“非誠勿擾”

2007年11月，陸浩來到X的時(shí)候，X已經(jīng)因上市折騰了整整6年。據(jù)說，有一次他們?cè)?jīng)非?！敖咏鄙鲜校琗董事長已經(jīng)無數(shù)次到香港開會(huì)，為紅籌上市做準(zhǔn)備的BVI與香港控股公司都已經(jīng)設(shè)好了，也選定了B證券與A投行兩家機(jī)構(gòu)作為承銷商，但是上市方案仍然充滿了神秘色彩——始終沒有確定下來。4年間，X公司外聘的審計(jì)人員因?yàn)殚L期養(yǎng)尊處優(yōu)已經(jīng)胖了不少。

青年才俊陸浩也不是省油的燈，他此前主持了業(yè)界極具影響力的幾單IPO，曾經(jīng)與全球幾大投行頻繁交手。但對(duì)于經(jīng)驗(yàn)豐富的他來說，這種情況還真是頭一回遇到。

“4年了，審計(jì)還沒開始，拿什么跟投資者談，談判的基礎(chǔ)都不存在?！标懞瓢盗R道。他到現(xiàn)在也沒有弄明白，為什么當(dāng)時(shí)有那么多投行、律師、審計(jì)，用了三年半的時(shí)間，最后連個(gè)方案也沒定下來。這三年半他們到底在干些什么呢？

不去理會(huì)這些了。陸浩決定排除萬難先開始進(jìn)行審計(jì)。審計(jì)開始后，他飛往香港，和投行大佬們商議當(dāng)時(shí)的幾個(gè)方案雛形。投行初步提交的方案是傳統(tǒng)的紅籌上市方式：企業(yè)在海外設(shè)立一家殼公司，用換股收購的方式將境內(nèi)企業(yè)的資產(chǎn)注入殼公司，私募基金注資殼公司后收購其股份，從而間接持有境內(nèi)公司股權(quán)。殼公司在海外市場上市，私募基金退出，即萬事大吉。但是，因?yàn)閾?dān)心這個(gè)方案可能會(huì)觸及《關(guān)于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》(簡稱“十號(hào)文”)的紅線，因此，該方案仍然在漫長的討論中。

“為什么不用更直接的方式呢？把中方和外方的股權(quán)一塊轉(zhuǎn)到上市公司去，這樣不是更快嗎？有什么弊端嗎？”陸浩問A投行的律師王小帥。王小帥如實(shí)回答：“也是可以的，但因?yàn)槲沂谴硗缎械?，投行提的那個(gè)方案，當(dāng)然我也只能跟著那樣說了?！甭犅勥@個(gè)答案，“憤青”陸浩一時(shí)間無語。

“好，既然沒問題，那就這么辦?！标懞茮Q定還是趁早忘掉投行，自己獨(dú)自來做這個(gè)決定。

沒有了投行兄弟的幫忙，上市方案在3個(gè)星期后毫無懸念地確定下來了。有興趣的同志可以拿放大鏡仔細(xì)看一下：董事長王誠天個(gè)人100%控股某BVI公司（英屬維爾京群島，一種離岸公司），但BVI在香港上市暫不可以，就再設(shè)立一個(gè)開曼公司，這個(gè)開曼公司就是上市主體。上市主體下面再設(shè)一個(gè)BVI公司，這是純項(xiàng)目公司了?？紤]到新稅法實(shí)施后分紅要交稅，在BVI公司之下再設(shè)一個(gè)香港公司，這樣稅能減到5%。X集團(tuán)是中外合資企業(yè)，外資占40%，中資占60%。接下來，這個(gè)香港公司收購中外全部股權(quán)。這樣，這個(gè)架構(gòu)就搭建好了。

之所以投行沒有這么做的原因，是他們忽略了一個(gè)問題：這個(gè)架構(gòu)的搭建和股權(quán)轉(zhuǎn)讓是不用現(xiàn)金的，因?yàn)楦犊钇谟幸欢ㄆ谙?。于是，陸浩簽了股?quán)協(xié)議并報(bào)到東方省外經(jīng)貿(mào)廳，外經(jīng)貿(mào)廳批準(zhǔn)以后到工商局辦執(zhí)照。與此同時(shí)，審計(jì)工作按計(jì)劃推進(jìn)，按陸浩的預(yù)計(jì)等真正跟投資者談的時(shí)候，X公司3年的審計(jì)報(bào)告就出來了。

不過，雖然外資公司的40%股權(quán)可以通過換股方式進(jìn)行，但是，境內(nèi)公司所占的60%股權(quán)是需要真金白銀來買的。因?yàn)椴捎脫Q股方式，還需要到東方省商務(wù)部門去批，非常麻煩。因此，他需要引進(jìn)投資者來購買這60%的股權(quán)，約20億元人民幣。

山重水復(fù)疑無路

這可不是一件簡單的事情，要知道金融危機(jī)一來，全球的投資者都捂緊了他們的錢袋子。

2008年3?4月份，多數(shù)投資者基本上已經(jīng)呆在家里不見人。當(dāng)時(shí)貝爾斯登破產(chǎn)的傳聞已經(jīng)鋪天蓋地，資本市場已然人心惶惶，更重要的是，之前4年的籌備工作真是沒有白做，X公司這個(gè)IPO項(xiàng)目已經(jīng)在資本市場上被傳爛了。大家都知道，一個(gè)公司天天說上市，說了4年還是上不了，說明了什么呢？當(dāng)時(shí)所有的大型金融投資機(jī)構(gòu)，幾乎沒有沒去過X公司的，一傳十，十傳百，投資者已經(jīng)基本上對(duì)X公司感到厭惡了。

這可不是能夠嚇倒“憤青”陸浩的局面，有條件要找投資人，沒有條件創(chuàng)造條件也要找到投資人。陸同學(xué)握緊拳頭，暗暗發(fā)誓。隨后陸同學(xué)拿了一張紙，一家家列上有可能會(huì)花這么一筆錢的公司。

“新加坡富亞投資公司比較有錢，一會(huì)兒要投資瑞銀，一會(huì)兒要買花旗的韓國總部大樓?！蹦菚r(shí)候亞洲受到金融危機(jī)的影響還不大，陸浩決定把談判重點(diǎn)放在新加坡。他削尖了腦袋找到了幾家新加坡投資公司。雖然后者都表現(xiàn)出了濃厚的興趣，并聘請(qǐng)了律師、會(huì)計(jì)師做了詳細(xì)的審計(jì)和盡職調(diào)查，但看起來等到最后決定，仍舊是一個(gè)漫長的過程。

多留了一個(gè)心眼的陸浩在這段時(shí)間里又接觸了二十多家投資者，雷曼兄弟、KKR、貝恩、摩根等這些如雷貫耳的投資者都與陸浩展開了談判，但結(jié)果是一致的：估值太低了。“簡直是攔路搶劫啊。”憤青陸浩再次抑制不住地憤怒了。尤其是某家霸王基金，要簽獨(dú)家合同，權(quán)衡利弊后，陸浩最終拒絕了。一位懂行的人悄悄告訴陸浩：“寧可不做，也不能簽這種合同，往往他們到后來根本不會(huì)實(shí)現(xiàn)他們的承諾，他們的目的很明顯，占著你，毀了你，也不能讓這塊肥肉落到別人嘴里。”這樣又折騰了3個(gè)多月，眼看到了年中，市場的悲觀情緒越來越濃，陸浩已經(jīng)做好了放棄的準(zhǔn)備。

踏破鐵鞋無覓處，得來全不費(fèi)功夫。有人把C私募基金推薦給了絕望的陸浩，因?yàn)闆]有聽說過這個(gè)機(jī)構(gòu)，陸浩根本沒放在心上。轉(zhuǎn)機(jī)往往發(fā)生在不經(jīng)意間。這個(gè)專攻中小型企業(yè)投資項(xiàng)目的歐洲岳川投資公司非常果斷地決定投資X公司，而且后續(xù)的談判出奇的順利，陸浩開出的條件基本上都通過了，談了一個(gè)月就拿到了錢。苦盡甘來的陸浩后來總結(jié)說，以后找私募就得找像岳川這種純私募背景的，“有投行背景的太麻煩”。

有了投資者，陸浩立刻向香港聯(lián)合證券交易所提出了上市的初步申請(qǐng)。陸浩的經(jīng)驗(yàn)是因?yàn)榫唧w的上市時(shí)間公司可以根據(jù)自己的情況進(jìn)行調(diào)整，為了減少各種突發(fā)因素干擾，遞交申請(qǐng)?jiān)皆缭胶?。一般來說，從遞交申請(qǐng)到審批合格需要70?90天左右的時(shí)間，這期間企業(yè)可以自己控制進(jìn)度，如果急于上市，就在答復(fù)聯(lián)交所提問時(shí)快一些，如果等待時(shí)機(jī)，就可以慢一點(diǎn)。因?yàn)楫?dāng)時(shí)市場環(huán)境不好，陸浩決定在接受采訪的時(shí)間上慢一點(diǎn)，因此半年之后，X公司按照陸浩的計(jì)劃通過了香港聯(lián)交所的上市審批。

激戰(zhàn)投行

除了瑣碎的工作，陸浩付出精力最多的就是應(yīng)付投行之間的爾虞我詐。

2008年，陸浩又引進(jìn)了知名投行D公司作為承銷商，A投行和B證券立即表示出異議。顯然誰都不愿意有人來分這杯羹。憤怒的A投行開始采取暗示、明示的方式表示抗議，在感覺無效后，干脆采取了“曲線救國”策略，于是乎，一時(shí)間滿市場都知道陸浩人品有問題，貪污、腐敗、好色等能戴上的帽子都戴到了陸浩聰明的腦袋上。因?yàn)楂@得了董事長的極度信任，精明的陸浩一邊穩(wěn)住軍心，一邊裝作毫不在意。最重要的是X公司的上市不會(huì)被一兩家公司獨(dú)攬，分散開來對(duì)自己控制局面來說極有好處。

但后加入的D投行并不滿足于自己目前獲得的利益，D公司主席王總干脆直接威脅陸浩說，“我們所占的份額太小了，這活兒我們可沒法干了，我們不做了?！标懞票砻嫔喜粍?dòng)聲色，暗暗卻直接將電話打到了D公司的董事長那里，“你們是打算放棄我們的項(xiàng)目嗎？”“啊？”D董事長顯然一頭霧水，“怎么可能，誰說的？”陸浩暗自得意，于是笑答，“聽王總說的啊，您不知道嗎？”電話那邊陸浩能感覺到對(duì)方臉上堆滿的笑，“沒有的事，這是我們一個(gè)非常重要的項(xiàng)目，我們?cè)趺茨懿蛔??！?/p>

接下來的事情大家可想而知。D公司董事長一封郵件發(fā)到了王的郵箱中：“你他媽是怎么搞的？在外面胡說八道。這個(gè)項(xiàng)目要好好做。無論如何也得趕快把X公司給我伺候舒服了，……”鑒于D董事長盛怒之下口不擇言，此處我們刪去若干字。這封郵件輾轉(zhuǎn)傳到了陸浩這里。世道艱難，為一單生意投行大佬們竟然如此惡語相向，陸浩也不禁大發(fā)感慨。

但接下來王總的反應(yīng)，又讓陸浩吃了一驚。他說：“我這個(gè)手機(jī)真的沒法用了，居然會(huì)自己自動(dòng)發(fā)短信說什么我們不做了，我們?cè)趺磿?huì)呢？”

就在陸浩剛要向王總流露出一點(diǎn)同情心時(shí)，后來發(fā)生的一件事情讓他迅速發(fā)現(xiàn)自己其實(shí)內(nèi)心還是太脆弱了。

在越來越接近上市時(shí)，A投行和B證券內(nèi)部開始策略性地展開人事斗爭。A投行要開除一位一直做X項(xiàng)目的員工。那位員工雖然功勞不那么巨大，但幾年來兢兢業(yè)業(yè)，是參與項(xiàng)目最老的員工之一。陸浩實(shí)在有點(diǎn)看不過去，于是仗義執(zhí)言，“你們也不著急非要這兩個(gè)月把他辭掉吧，他一直在做這個(gè)項(xiàng)目，沒有功勞也有苦勞，等做完再說吧?！辈贿^，這句話并沒有起到一點(diǎn)作用。

人事斗爭的真正驅(qū)動(dòng)力是利益，投行看起來風(fēng)光，其實(shí)危機(jī)之下競爭更加激烈，做一個(gè)項(xiàng)目大約需要一年多的時(shí)間，其間完成輔導(dǎo)一個(gè)公司上市，可以獲得公司融資額的1.5%?3%不等的傭金，其中70%為凈利潤。在公司拿到的凈利潤中又有８％?12％提成給負(fù)責(zé)項(xiàng)目的個(gè)人。為了分到更多的利益，一些投行會(huì)出現(xiàn)臨時(shí)開除項(xiàng)目組員工的事情。尤其在這個(gè)金融危機(jī)席卷全球的年份，找到一個(gè)好項(xiàng)目不容易，面對(duì)如此豐厚的利潤，自相殘殺也就并不稀奇了。

在這一幕幕大戲、小戲錯(cuò)落上演時(shí)，X公司的上市之路依然有條不紊，聆訊通過后，陸浩開始發(fā)動(dòng)一切雷達(dá)尋找路演的最佳時(shí)機(jī)。這是一個(gè)老獵手最重要的工作，要知道，機(jī)會(huì)可是稍縱即逝。一些說不清、道不明的因素最后幫助陸浩下了一個(gè)判斷，5月份開始路?演。

路演之前，三家承銷商竭盡全力表示自己的承銷能力最強(qiáng)，每家都信誓旦旦地說他們可以賣到最多。老江湖陸浩將信將疑，在最后確定承銷額度時(shí)，A投行主席明確表態(tài)，“啊，當(dāng)時(shí)競爭壓力太大，我們說出了比較大的銷售數(shù)目，那是為了應(yīng)對(duì)當(dāng)時(shí)的情況，現(xiàn)在形勢(shì)變了，我當(dāng)時(shí)說的那些都不算數(shù)?！标懞圃趯?duì)方理直氣壯的姿態(tài)之下一時(shí)間再次無語。

路演依然要繼續(xù)。陸浩此前在2007年操作過另一家上市公司的路演，當(dāng)時(shí)情形一片大好，路演根本是一種形式，見投資者少說一句多說一句無所謂。但現(xiàn)在不一樣了，市場不好，投資者十分挑剔，路演過程中X公司好比要錢的乞丐。

在半個(gè)月里，陸浩率領(lǐng)X上市團(tuán)隊(duì)、B證券、A投行以及D投行成員，口中重復(fù)著同樣的演講詞在全球進(jìn)行了一次大規(guī)模路演。18天，轉(zhuǎn)戰(zhàn)3大洲，5個(gè)全球最主要的金融城市，從香港到新加坡、倫敦再到波士頓、紐約、愛丁堡，最后殺到中東。

每天上下午各三場投資者見面會(huì)，早上、中午、晚上還有餐會(huì)，從早上7：30開始，基本上是一小時(shí)一次會(huì)，一小時(shí)見一次投資人。幸好他們沒有崩潰。陸浩最后的體會(huì)是，路演就是一體力活兒，身體差的人絕對(duì)不行。

（本文根據(jù)2009年多家上市公司上市經(jīng)歷綜合采寫編輯而成，如有雷同，純屬巧合） (本文來源：創(chuàng)業(yè)家 作者：丁曉磊)